宠物食品行业系列深度之五：以乖宝为鉴，看中国宠物食品高端化之路

证 券 研 究 报 告 以乖宝为鉴，看中国宠物食品高端化之路 ◼ 引言：中国宠物食品行业由高速增长阶段过渡至稳步增长阶段，行业集中度有望进入快速上行期。随着行业龙头个股估 值的抬升，市场对行业远期空间及发展趋势愈发关注。本文以总量视角，复盘日本市场，探寻中国宠物食品行业量价空 间。同时以乖宝宠物为例，浅析中国宠物食品高端化升级趋势。 ◼ 行业景气无忧，格局逐步优化。2024年中国宠物食品行业市场规模（出厂端）为533亿元（欧睿），同比+4.5%，零售 端数据为1585亿元（白皮书），同比+8.5%，22-24年CAGR分别为4.5%、7.5%。其中猫数量及单宠消费金额增速均明 显快于犬，22-24年城镇猫数量CAGR为4.6%，犬为1.3%，单只猫年均消费CAGR为5.7%，犬为3.4%。长期："新晋宠 物主"量增无忧，客单价长周期韧性增长，共同驱动行业扩容。20-35岁为国内主力养宠人群，2016年中国新生人口数 见顶回落，预计2025-2038年中国应届生毕业数量持续增长，往后看15-20年，"新晋宠物主"数量仍有强支撑。（日 本新生人口数量于1973年见顶，犬猫数量于2004年左右达峰）。20世纪90年 ...