行 业 及 产 业 国防军工 行 业 研 究 / 行 业 深 相关研究 《菲利华（300395）深度：石英材料领军 企业，多维驱动打开成长空间》 2024/12/20 证券分析师 韩强 A0230518060003 hanqiang@swsresearch.com 武雨桐 A0230520090001 wuyt@swsresearch.com 穆少阳 A0230524070009 musy@swsresearch.com 研究支持 达邵炜 A0230124030001 dasw@swsresearch.com 联系人 达邵炜 (8621)23297818× dasw@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 2025 年 07 月 25 日 石英电子布放量在即，高速传输需 求牵引广阔蓝海 看好 ——Low Dk 电子布深度报告 本期投资提示： 度 证 券 研 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 究 报 告 ⚫ 高速传输场景催生 Low Dk（低介电损耗）电子布需求。电子布为覆铜板重要基材，用 于保障覆铜板结构安全性以及电子信号传输质量，其下游辐射多个行业，其中数据 ...

行 业 及 产 业 海外消费服务 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 黄哲 A0230513030001 huangzhe@swsresearch.com 周文远 A0230518110003 zhouwy@swsresearch.com 贾梦迪 A0230520010002 jiamd@swsresearch.com 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 研究支持 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 联系人 ⚫ 海外社服： 金沙中国 2Q25 业绩点评——新改造的酒店房间和更激进的再投资促进 业绩提升 二季度，中国澳门的博彩毛收入同比增长 8%，恢复到 2019 年的 83%。按照业务 板块拆分，贵宾博彩毛收入同比增长 23%，恢复到 2019 年的 47%，中场博彩毛 收入同比增长 4%，对比 2019 年增长 16%，贡献总收入的 73%。我们认为二季 度博彩收入具备韧性主要受益于受限的供给，演唱会的带动，以及 VIP 及高端中场 客的驱动。金沙中国 2Q25 实现净收入 ...

策 略 研 究 申 购 策 略 证 券 研 究 报 告 证券分析师 彭文玉 A0230517080001 pengwy@swsresearch.com 朱敏 A0230524050004 zhumin@swsresearch.com 任奕璇 A0230525050002 renyx2@swsresearch.com 联系人 任奕璇 (8621)23297818× renyx2@swsresearch.com 2025 年 07 月 25 日 广东建科：区域综合检验检测服务提供商 ——注册制新股纵览 20250725 投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 相关研究 - ⚫ AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，广东建科 1.92 分，位于总分的 25.9%分位。广东 建科于 2025 年 7 月 24 日招股，将在创业板上市。剔除、考虑流动性溢价因素后，我们测 算广东建科AHP得分分别为1.92分、2.09分，分别位于非科创体系AHP模型总分的25.9%、 37.7%分位，分别处于中游偏下、中游偏上水平。假设以 95%入围率计，中性预期情形下， ...

2025 年 07 月 25 日 国泰上证 10 年国债 ETF：T+0 交 易的中长久期国债投资工具 ——指数基金产品研究系列报告之二百五十一 指 数 相关研究 证券分析师 肖逸芳 A0230524110001 xiaoyf@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 蒋辛 A0230521080002 jiangxin@swsresearch.com 栾强 A0230524110003 luanqiang@swsresearch.com 研究支持 王哲一 A0230123100001 wangzy@swsresearch.com 联系人 肖逸芳 (8621)23297818× xiaoyf@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 权 益 量 化 研 究 研 究 证 券 研 究 报 告 - ⚫ 2025 下半年债市仍在做多通道。1）汇率掣肘明显减弱，货币配合财政协同发力下，流 动性有望延续宽松。2）机构负债成本下行，有望给债市带来增量资金，包括银行定期存 ...

上 市 公 司 医药生物 ——HIV 治疗药物布局完善，长效预防引领新纪元 投资要点： 财务数据及盈利预测 | | 2024 | 2025Q1 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 418 | 198 | 806 | 998 | 1,263 | | 同比增长率（%） | 1.6 | 113.0 | 92.8 | 23.8 | 26.7 | | 归母净利润（百万元） | -141 | 16 | 7 | 89 | 166 | | 同比增长率（%） | - | - | - | 1,171.0 | 86.8 | | 每股收益（元/股） | -0.34 | 0.04 | 0.02 | 0.21 | 0.39 | | 毛利率（%） | 54.9 | 62.0 | 63.2 | 68.5 | 75.2 | | ROE（%） | -14.4 | 1.6 | 0.7 | 8.2 | 13.4 | | 市盈率 | -45 | | 908 | 71 | 38 | | 注： "净资产收益率"是指摊薄后归属于母公司所 ...

生及立北 海外消费服务 相关研究 证券分析师 黄哲 A0230513030001 huangzhe@swsresearch.com 周文远 A0230518110003 zhouwy@swsresearch.com 贾梦迪 A0230520010002 jiamd@swsresearch.com 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 研究支持 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 联系人 胡梦婷 (8621)23297818× humt@swsresearch.com 金沙中国 2Q25 业绩点评- 新改造的酒店房 间和更激进的再投资促进业绩提升 2025 年 07 月 25 日 版 发行业 -海外消费周报（20250718-20250724） 本期投资提示： 海外社服： 金沙中国 2Q25 业绩点评 -- 新改造的酒店房间和更激进的再投资促进 业绩提升 二季度，中国澳门的博彩毛收入同比增长 8%，恢复到 2019 年的 83%。按照业务 板块拆分，贵宾博彩毛收入同比增长 23%，恢复到 2019 年的 47%，中场博彩毛 收 ...

行 业 及 产 业 电力设备/ 光伏设备 2025 年 07 月 25 日 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 李冲 A0230524070001 lichong@swsresearch.com 马天一 A0230525040004 maty@swsresearch.com 联系人 李冲 (8621)23297818× lichong@swsresearch.com 事件：2024 年 7 月 24 日在山西大同召开光伏行业供应链发展研讨会，多晶硅材料制备技术 国家工程实验室主任严大洲在主旨报告中表示，近年来多晶硅综合能耗持续降低，正在推进 修订多晶硅单位产品综合能耗标准，目前多晶硅单位产品综合能耗 1 级、2 级、3 级分别为≤ 7.5(单位:kgce/kg)、8.5 和 10.5，拟修订后对应标准为≤5、6 和 7.5，以实现推动落后产能 出清。同日，国家发展改革委、市场监管总局发布关于《中华人民共和国价格法修正草案(征 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 政策逐步落地，反内卷进入新阶段 看好 ——光伏反 ...

行 业 及 产 业 机械设备/ 工程机械 证 券 研 究 报 告 证券分析师 王珂 A0230521120002 wangke@swsresearch.com 李蕾 A0230519080008 lilei@swsresearch.com 刘建伟 A0230521100003 liujw@swsresearch.com 研究支持 刘建伟 A0230521100003 liujw@swsresearch.com 联系人 何佳霖 (8621)23297818× hejl@swsresearch.com 2025 年 07 月 25 日 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 雅下水电开工，工程机械全面受益 看好 ——工程机械跟踪点评 事件：1）新华网报道，7 月 19 日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林 芝市举行。中共中央政治局常委、国务院总理李强出席开工仪式，并宣布工程正式开工。2） 新华社 7 月 19 日报道，中国雅江集团有限公司成立大会近日在京举行，中共中央政治局委 员、国务院副总理张国清出席并为公司成立揭牌。 点评： 1）通用型工程机械：如挖掘机、起重机、混凝土机械、矿车、高空作 ...

今日重点推荐 2025 年 07 月 25 日 2023 和 2024 年夏天风险资产动荡复盘——全球资产配置热 点聚焦系列之三十一 ◼ 经历了二季度的风险偏好改善，全球股市快速反弹，美股、德股均创下历 史新高。进入三季度，目前风险资产的情绪和估值均处于高位，市场关注 是否会重蹈过去 2 年夏天的覆辙，出现显著回撤。除了美元外，当前美股 估值较过去 2 年同期更高，美债利率水平与过去 2 年同期水平接近，我们 回顾了过去 2023 年和 2024 年风险资产回调的过程，并且梳理了 2025 年 夏天市场看得见和看不见的风险，为市场提供一定线索。（详见正文） ◼ (联系人：冯晓宇/金倩婧/林遵东/涂锦文/王胜) 成长性可验证，有望迎来重估——香港交易所（00388）深度 | 指数 | 收盘 | | 涨跌（％） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | （点） | 1 日 | 5 日 | 1 月 | | 上证指数 | 3606 | 0.65 | 5.41 | 2.53 | | 深证综指 | 2203 | 1.19 | 8.89 | 2.66 | | 风格指数 | 昨日表 ...

证 券 研 究 报 告 A股业绩加速出清释放，全年盈利有望拾级上行 A股2025年中报业绩前瞻 证券分析师： 林丽梅 A0230513090001 郝丹阳 A0230523120002 刘雅婧 A0230521080001 王胜 A0230511060001 研究支持： 冯彧 A0230123080001 2025.7.24 主要结论 ◼ 2025年A股盈利展望：全年A股盈利在低基数和供给收缩双重带动力量下有望拾级而上，而这也是当前市场存在预期差的地方。截止2024Q4， A股盈利增速已处于下行周期15个季度，为历史最久，同时盈利增速维持近3年负增长状态，25Q1A股盈利增速转负为正（+6.8%）。而A股供 给端也在持续收缩，其中资本开支和在建工程增速均进入负增长（具体情况详见2025.05.06发布的《整体营收净利增速转负为正但产能持续收 缩；创业板和中小指数改善明显——A股2025一季报和2024年报分析之总量篇》）。展望2025年后几个季度业绩增速，从行业比较自上而下 视角采用三种预测方法，结果显示2025年A股盈利在低基数作用下有望逐季上行：1）方法一：分别按照2015年和2019年以来各季度利润分布 ...