3月PMI：装备制造业挑大梁，新动能行业持续活跃

证券研究报告 | 宏观专题研究 | 中国宏观 宏观专题研究 报告日期：2025 年 03 月 31 日 3 月 PMI：装备制造业挑大梁，新动能行业持续活跃 2025 年 3 月 PMI 数据解读 核心观点 3 月制造业采购经理指数（PMI）录得 50.5%，环比回升 0.3 个百分点，产需 两端扩张加快，但量价阶段性背离，3 月价格指数边际回落。分指标来看，生 产指数和新订单指数分别为 52.6%和 51.8%，比上月上升 0.1 和 0.7 个百分 点。分行业来看，新动能行业表现较为突出，装备制造业、高技术制造业和消 费品景气水平连续两个月回升，对应行业PMI分别为52.0%、52.3%和50.0%， 比上月上升 1.2、1.4 和 0.1 个百分点；高耗能行业 PMI 为 49.3%，比上月下 降 0.5 个百分点。 大类资产方面，考虑到中美关系正处于关键性转折节点，有望走向阶段性缓 和，风险偏好将成为市场主线。中美小阳春或货币政策大幅宽松有望驱动我 国出现股债双牛行情，但过程中可能略有反复，风险偏好的修复并非一蹴而 就，我国可能在中美关系以及国内政策应对波折的考验后迎来一轮股债双牛。 ❑ 3 月供给侧 ...