阳光电源（300274）：双重底部确认，价值重估开启

证券研究报告·A 股公司深度 光伏设备 双重底部确认，价值重估开启 核心观点 公司作为全球逆变器、储能龙头，品牌、技术优势明显，全球海 外市场布局领先。储能业务量、利已成为公司股价核心矛盾，目 前市场对公司核心担忧在于储能单位盈利持续性，因此造成估值 和预期长期被压制。我们认为全球储能需求后续仍将继续保持高 增，产品供给差异化逐步加大的情况下，公司储能业务毛利率将 在今年下半年恢复常态，且将维持在稳定在高于市场预期的水 平。当前公司对应 2025 年业绩 PE 估值仅有 12 倍，正处于一个 相当安全的位置，且正位于估值和预期的双重底部。 摘要 复盘：收入持续提升是阳光电源历史股价上涨的核心驱动 公司上市以来走势共经历过 3 个阶段，2011-2018 年公司主要业 务为逆变器和电站 EPC，且逆变器出货以国内为主，收入、盈利 更多依赖于国内光伏补贴政策。2019-2021 年，IGBT 短缺叠加海 外疫情影响，公司海外逆变器份额快速扩张，同时光伏平价上网 及全球碳中和推动光伏需求爆发，公司股价大幅上涨。2022 年至 今，公司第二增长曲线出现，储能业务放量，这一阶段储能业务 的出货、盈利超预期成为驱动公司股 ...