银河证券每日晨报-2025-04-01

3 PMI 50.5% 国银河证券|CGS 每日晨报 银河观点集锦 宏观:扩张的 PMI 背后蕴含什么? ——2025 年 3 月 PMI 分析 核心观点 国家统计局 3 月 31 日发布数据：2025 年 3 月份,制造业采购经理指数（PMI）为 50.5% （前值 50.2%）。建筑业 PMI 53.4%（前值 52.7%），服务业 PMI 50.3%（前值 50%）。春节 因素影响逐步消退，企业生产经营活动加快，三大指数均处于扩张区间。 一、 供需继续回暖,政府支出、以旧换新和枪出口是需求主线。3月生产指数 52.6%(前 值 52.5%）。新订单指数 51.8%,新出口订单 49%,分别上升 0.7和 0.4pct。新订单指数恢复 到扩张区间展现了以旧换新政策带来的内需拉动效果还在延续;同时伴随国债和化债资金发行 前置对基建增速也有一定带动作用,3月水泥发运率明显改善。外需方面,新出口订单的超预期 上行证明抢出口效应仍在持续。从分行业新订单 PMI 上来看,消费制造业相关的纺织服装、化 学纤维和计算机电子均环比上行且处在扩张区间；设备更新利好的通用设备和专用设备分别上 涨 10.7 和 5.4pct ...