赤子城科技（09911）：社交业务高质量增长，后发产品表现亮眼

证券研究报告 | 公司动态点评 2025 年 04 月 01 日 后发产品表现亮眼，中东北非地区收入维持强劲增长。公司社交业务 2024 年实现收入 46.3 亿元，同比增长 58.1%，主要得益于公司后发产品亮眼表现， 其中 SUGO 营收增长超 200%，TopTop 营收增长超 100%。公司经营重点区 域中东北非地区本地化壁垒持续完善，增长势能持续释放，核心产品在该区 域收入同比增长超 60%，占公司总收入比例持续上升。此外，公司 2024 年 正式获得 MISA 颁发的区域总部营业执照（RHQ License），成为第一批在沙 乌地阿拉伯设立区域总部的全球社交娱乐企业，公司本地化壁垒有望持续加 深。向后展望，我们预计公司后发产品收入有望维持双位数增长，公司将维 持一定投放力度，但 2025 年销售费用率同比或有所回落，并带动相应产品 利润率逐步提升。 精品游戏逐步贡献收入，社交电商维持高速增长。公司 2024 年创新业务实 现收入 4.6 亿元，同比增长 21.3%。其中精品游戏流水约 7.05 亿元，同比增 长超 80%，开始贡献收入；社交电商业务通过深挖用户需求、丰富产品品类、 积极拓展新用户等 ...