中国飞鹤：持续加大品牌投入，引领行业整合-20250401

首席消费分析师 richard_lin@spdbi.com (852) 2808 6433 桑若楠，CFA 消费分析师 serena_sang@spdbi.com (852) 2808 6439 浦银国际研究 公司研究 | 消费行业 中国飞鹤（6186.HK）：持续加大品牌 投入，引领行业整合 飞鹤 2H24 净利润不及市场预期，主要是由于功能营养产品（包括成 人奶粉）短期清理库存拖累整体毛利率的表现。然而，公司婴配粉业 务 2H24 收入增速符合预期，且利润率依然保持稳健。管理层表示有 信心 2025 年收入增速快于 2024 年，目标 2025 年毛利率同比小幅提 升。我们认为，飞鹤作为行业领导者持续引领婴配粉市场集中度提升 的趋势将在未来持续。我们上调目标价至 6.65 港元。基于飞鹤较高的 派息率，我们维持"买入"评级。 投资风险：行业竞争加剧；星飞帆品牌力下降；原材料成本大幅上升。 林闻嘉 2025 年 4 月 1 日 | 评级 | | | --- | --- | | 目标价（港元） | 6.65 | | 潜在升幅/降幅 | +13.3% | | 股息率 | 6.0% | | 预期总回报 | +19 ...