可转债二季度策略：成长股行情下的投资机会

证券研究报告 【平安固收】可转债二季度策略： 成长股行情下的投资机会 证券分析师 25Q1可转债普涨，主因DEEPSEEK突破后带动科技板块、小盘风格快速上涨，相关转债获益，其次下修亦有贡献。25Q1可转债表现好于预期，一是权 益市场科技板块、小盘风格上涨，大盘、价值股指收跌，可转债风格接近成长/小盘并体现出良好的弹性：Q1可转债涨幅为正股的60%，高于弹性 中位数（40%）。二是下修也有所贡献。 二季度我们讨论两个焦点，一是科技股行情的持续性，二是底仓品种规模压缩。相对而言，科技股行情对二季度可转债收益更为关键。对比12年以 来三轮科技股行情，本轮DeepSeek引领的科技、成长行情应尚未结束，但二季度或面临阶段性盘整：1）上涨幅度，至3月6日高点，本轮TMT、代表 性指数（人工智能指数）分别上涨23%、39%，未及前三轮涨幅区间下沿。2）上涨时长，本轮仅2个月，前三轮TMT领涨行情的持续时长约在4-8个 月。3）TMT行情开启后约1.5个月迎来阶段性调整压力，幅度约在15%左右，本轮上涨节奏更急促，需释放盘整压力。 可转债估值偏高，能否进一步上涨取决于正股，但向下的底部较坚实。此前无风险收益率大幅下行提升 ...