耐用消费产业行业研究：布局景气维持Q1超预期，捕捉第二曲线新消费标的

消费中观策略 敬请参阅最后一页特别声明 1 内需：2 月制造业 PMI 指数 2 月录得 50.2%，制造业景气水平明显回升，服务业 PMI 录得 50%略有回落，消费 板块尚未完全触底复苏。24 年 9 月以来国补力度不断加大，刺激居民消费意愿的效果不断显现。且补贴按照省 份进行，后续存在政策加码的可能。社保注资、财政加码下居民可支配收入与消费意愿有望得到一定修复。建议 寻找母婴教育类等消耗性消费、Q1 业绩预期平稳的高股息防御性消费公司。 出口：美国 PCE 维持高位，降息预期继续推迟。美国 2 月核心 PCE 物价同比+2.8%，继续保持高位水平。尽管 国内通胀风险仍在，但美国仍存在向中国继续征收额外关税的可能，短期内对出口扰动的影响较大。建议寻找具 备新市场新消费拓展能力、有望构筑第二增长曲线能力的公司。 家用电器：①白电 4 月排产：4 月三大白电合计排产总量达 3959 万台，同比+4.3%。4 月空调内销/出口排产 1342/1058 万台，同比分别+9.1%/+7.5%；4 月冰箱内销/出口排产 323/486 万台，同比分别-12.6%/+5.3%；4 月洗衣机内销/出口排产 380/360 ...