大型券商综述：扩表筑基，演绎分化

证券研究报告 证券 大型券商综述：扩表筑基，演绎分化 华泰研究 2025 年 4 月 03 日│中国内地 专题研究 24 年大券商归母净利润合计同比+18% 21 家已披露年报的上市券商/大型券商 24 年归母净利润同比+15%/+18%。 大券商年报关注三大主线，1）扩表：以固收为主的金融投资和客户资金共 同驱动总资产扩张。2）修复：投资业绩是净利润增长的核心驱动，中信/国 君/银河全年投资类收入创历史新高。同时 Q4 单季度经纪净收入边际改善显 著，国君/招商/申万同比增长超 100%。3）国际化：大券商香港子公司业绩 普遍增长，对集团的净利润贡献显著提升。展望 1Q25，股票交易活跃、融 资余额保持 1.9 万亿左右较高水平，业绩弹性依然可期，投资业务分散配置 的券商预计表现更佳。关注业绩修复+并购主题持续演绎的结构性机会。 固收投资/客户资金推动资产负债表扩张 24 年末大券商总资产合计同比+9%，中信总资产 1.7 万亿元稳居第一，国 君突破万亿级。以固收为主的金融投资和客户资金有明显增长，是扩表的核 心驱动力。中信、国君、广发、银河总资产规模均实现同比双位数增长。其 中中信、国君、银河固收投资规模 ...