加征关税影响有限，A股维持震荡趋势

2025 年 04 月 03 日 策略类●证券研究报告 加征关税影响有限，A 股维持震荡趋势 事件点评 投资要点 （1）从加征关税的直接影响上看，受关税影响小、需求较强的关键资源行业可能 受益，而劳动密集型制造业和小商品行业可能承压。一是存在豁免敞口的稀土、半 导体等关键资源行业，同时受益于需求上升，表现可能偏强。二是劳动密集型制造 业和低值小商品行业或承压：首先本轮关税政策重点提高对越南等国家的税率，纺 服、家电等低端制造业可能承压；其次关税政策特别提及小商品行业。（2）从加 征关税的间接影响上看，国内扩大内需相关的行业和出口增量相关的行业可能受 益。一是后续提振消费、加大基建、稳定房地产等稳增长等政策可能进一步出台和 实施，因此消费、基建、地产、公用事业等行业可能受益。二是美国加征"对等关 税"可能推动全球贸易模式发生变化，"一带一路"相关的自贸区、港口等行业可 能受益。 风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。 分析师 邓利军 SAC 执业证书编号：S0910523080001 denglijun@huajinsc.cn 报告联系人 张欣诺 zhangxinnuo@huaji ...