纺织品和服装行业点评：运动品牌2024韧性显著，运动制造订单改善

业绩回顾 运动品牌主要公司 2024 年经营稳健，展现了较强的经营韧性。安踏体育/李宁/特步国际/361 度营收分别 +13.58%/+3.90%/-5.36%/+19.59%至 708.26/286.76/135.77/100.74 亿元，安踏主品牌和 FILA 保持稳健经营，新品牌 高速增长驱动营收在高基数下依旧维持快速增长。361 度把握低层级市场，同时持续提升品牌力，营收依然保持高增 速。展望 2025 年我们预计运动龙头仍将保持稳健发展，安踏主品牌营收预计维持高单位数增长，FILA 营收预计维持 中单位数增长，李宁营收预计维持平稳。各大公司通过动态管理库存和折扣水平实现毛利率改善。安踏体育毛利率同 比小幅下降 0.42pct 至 62.20%，低毛利率线上渠道占比提升使得盈利水平有小幅波动。李宁/特步国际/361 度毛利率 同比有所提升，主要受益于 1）电商折扣改善。2）直营渠道效率优化、折扣改善。3）高毛利 DTC 占比上升等。我们 认为运动龙头企业未来将在产品、渠道、营销多维度继续发力，有望进一步巩固竞争优势，提升市占率。 2024 体育大年各公司维持较高的广宣等费用开支，库存管控良好。安踏体育 ...