债市策略思考：关于对等关税及债市思考的六问六答

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 04 月 04 日 关于对等关税及债市思考的六问六答 ——债市策略思考 核心观点 特朗普关税政策大超预期成为驱动近期债市走强的主要因素。当前权益市场或难言企 稳，债券市场或有望在宽松预期交易及避险情绪驱动下进一步走强，考虑到当前曲线 结构较平，下一阶段博弈国债收益率曲线牛陡的胜率更高。 ❑ 特朗普对等关税政策方案是什么？ 美国将对来自其他所有国家的进口商品加征 10%的基准关税，并针对部分与美国 商品贸易过程中存在较高顺差的国家推出额外对等关税。本次对等关税方案充分 体现了特朗普政府典型的高压威胁式谈判策略，边打边谈或成为下一阶段全球贸 易领域常态，特朗普关税风波或才刚刚开始。 ❑ 为何本次关税政策大超预期？ 市场机构普遍以双边实际关税水平为计算基准，而特朗普政府所谓的实际关税在 数字上非常接近该国对美国贸易顺差占其对美国出口总规模的比重。关税政策并 非有益无害，尤其对于当前通胀预期飙升的美国经济，关税力度过大或导致二次 通胀由预期走向现实，全球去美元化进程及东升西落的宏观叙事或再度强化。 ❑ 如何理解对等关税对国内债 ...