美股或面临三周期共振下行

证券研究报告 金工 美股或面临三周期共振下行 华泰研究 2025 年 4 月 03 日│中国内地 专题研究 康波周期下行阶段，实物资产的表现或强于金融资产 美股或面临基钦周期、朱格拉周期、康波周期三周期共振下行 基钦周期又叫库存周期，刻画的是经济短期的波动，其周期长度大约在三年 半左右。标普 500 指数的同比高点出现在 24 年 10 月，价格高点出现在 2025 年 2 月 19 日，价格高点大约滞后同比高点 4 至 5 个月。在标普 500 同比明 显下行的同时，美国制造业 PMI 新订单也出现了见顶的迹象。同时，美国消 费者信心指数也出现明显下行，创造了 23 年以来的新低。费城半导体指数的 同比序列也明显进入下行通道，同比最新值已经为负。与此对应的，全球半 导体当月同比也开始掉头向下，根据 42 个月短周期的时间长度，大概率会下 行至 26 年年中。 标普 500 指数目前 42 个月周期（基钦周期）和 100 个月周期（朱格拉周期） 处于下行状态，200 个月周期（库兹涅茨周期）处于底部。另外 2022 年以来， 全球资产相关性特征发生改变、通胀问题长期化、美国债务约束逐渐显现， 基本确认进入康波 ...