3月美国非农就业数据点评：非农超预期，但难解关税忧虑

丨证券研究报告丨 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 非农超预期，但难解关税忧虑 2] ——3 月美国非农就业数据点评 世界经济与海外市场丨点评报告 [Table_Title] 非农超预期，但难解关税忧虑 ——3 月美国非农就业数据点评 报告要点 [Table_Summary] 2025 年 3 月，美国非农就业数据大幅低于预期，主要冬季寒潮过后部分服务业就业改善。家庭 调查数据来看，美国季调失业率升至 4.2%，高于预期水平，但保留 3 位小数来算 3 月较 2 月 失业率仅回升约 0.013%，实际变动幅度较小。数据整体指向美国劳动力市场仍稳健，但特朗 普"对等关税"超预期落地背景下，即便 3 月非农就业数据稳健，也难以化解市场对于美国经 济前景的深切担忧。往前看，我们认为，美联储正处于决策窗口期："对等关税"的实际落地情 况，及其对经济的影响将是决定后续货币政策的关键。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 敬成宇 SAC：S0490520090001 SFC：BUX667 [Table_Summary2 ...