丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨食品、饮料与烟草 [Table_Title] 食品饮料行业周度更新：餐饮需求回暖，调味品 格局良性奠定改善契机 报告要点 [Table_Summary] 白酒板块阶段性仍沿着"供给优化，需求弱复苏"演绎，春节周期仍然处于库存去化过程中， 其中茅五表现领先行业，短期行业以价换量趋势下库存去化有望加速，建议关注后续淡季批价 及库存变动情况。大众品需求边际有望回暖，春节备货错期影响，叠加春节旺季需求改善，整 体迎来开门红。最新推荐:千禾味业、锅圈、贵州茅台、安琪酵母、泉阳泉、万辰集团、安井食 品、五粮液、蒙牛乳业、卫龙美味、洽洽食品、若羽臣、东鹏饮料、山西汾酒等。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SFC：BQK487 请阅读最后评级说明和重要声明 1 食品、饮料与烟草 cjzqdt11111 [Table_Title 食品饮料行业周度更新：餐饮需求回暖，调味品 2] 格局良性奠定改善契机 [Table_Summary2] 周度聚焦：餐饮需求回暖，调味品格局良性奠定改善契机 过 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 海外休闲品牌有哪些积极变化？——长江纺服 周专题 26W08 报告要点 [Table_Summary] 整体而言，海外休闲品牌规模增速逐渐领先运动品牌，库存水位更为健康；品牌角度，多数休 闲品牌指引乐观，库存状况较优，后续若迎需求催化有望带来弹性补库。休闲装龙头优衣库近 年来季度营收增速中枢在双位数左右，增长弹性及韧性均优于其他休闲或运动品牌，FY2026 营 收同比增速指引为 11.7%，实现逆周期增长。近期公司渠道端聚焦欧美、东南亚等新市场拓店 带来增长，欧美市场后期在终端管理优化、产品推出以及营销端发力下持续改善；产品上，强 化科技功能服饰深化+细分，经典单品做潮流化衍生，并提升女装品类占比丰富品类。 分析师及联系人 于旭辉 魏杏梓 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SFC：BUU942 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% [Table_Author] %% %% research.95579.com 1 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Ti ...

丨证券研究报告丨 中国经济丨点评报告 [Table_Title] 油价涨了，通胀还会远吗？ ——2 月通胀数据点评 报告要点 [Table_Summary] 2 月 CPI、核心 CPI 同环比均显著回升，且环比均超出季节性，春节错位、服务消费走强、金 价上行共同推动 CPI 同比大幅改善，油价对 CPI 环比影响初现。PPI 同比降幅收窄，环比涨幅 持平，低基数、地缘风险、有色原油上行、AI 算力需求拉动下，PPI 同比改善。春节过后 CPI 或有下行压力，油价上行将显著推升 PPI，最早或 3 月转正，后续关注 PPI 向 CPI 的传导。当 下需求仍偏弱，若通胀过快上行或对企业盈利和居民生活质量造成一定压力，关注潜在稳增长 政策的出台节奏。 [Table_Title 油价涨了，通胀还会远吗？ 2] ——2 月通胀数据点评 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 宋筱筱 SAC：S0490520090001 SAC：S0490520080011 SFC：BUX667 SFC：BVZ974 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Tabl ...

金融工程丨深度报告 [Table_Title] Smart Beta 投资指南：GARP 策略的新范式探 索（二） %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 本篇报告围绕前序报告中提炼的 GARP 策略核心逻辑，对传统框架进行优化，构建适配 A 股 市场的策略体系。第一步，建立 PE-PEG 九宫格分类体系，将个股划分为九个特征鲜明的策略 区间，遵循"安全边际优先"原则，在 PEG 较低组别依据估值水平实施梯度式基础池配置。第 二步，融合生命周期理论与双维度盈利质量检验，依次通过成长约束、质量护航、权重重塑三 阶优化，最终完成 GARP 策略 30 组合的构建。从表现来看，该组合在牛熊市场环境中均展现 出较强的适应能力与收益稳定性，相对中证全指 2015 年以来分年胜率约为 92%。 蔡文捷 鲍丰华 刘胜利 SFC：BWH883 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 22 %% %% %% %% research.95579.com 2 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490523120001 SAC ...

[Table_scodeMsg1] 公司研究丨深度报告丨长沙银行（601577.SH） [Table_Title] 资产质量拐点，PB-ROE 重估 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 2026 年为新十年战略开局阶段的收官之年，张曼董事长带领下的新一届管理层淡化规模情结， 核心目标是实现风险出清。预计中短期内信贷增速将合理控制在 10%以内，区域投放聚焦省内 异地，投向上以对公为主。长沙银行历史净息差绝对值高于同业，目前正逐步消化高资产收益 率影响。新一届管理层战略重视风控体系重塑，加大不良资产处置力度，预计 2026~2027 年将 陆续实现核心风险指标的拐点。目前长沙银行 PB 估值 0.53x，相较 11.4%的 ROE 显著被低 估，2025、2026 年股息率分别为 4.46%和 4.83%，给予"增持"评级。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490521120002 SAC：S0490524070002 SFC：BUT916 马祥云 盛悦菲 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 2 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纸与林木产品 [Table_Title] 浆纸产业观察系列（一）： 木浆涨价与减产并行，盈利改善需求仍强 报告要点 [Table_Summary] 3 月 4 日，智利 Arauco 公布 3 月木浆外盘报价，针叶浆银星持平于 710 美元/吨，本色浆金星 持平于 620 美元/吨，阔叶浆明星涨 20 美元/吨至 620 美元/吨。3 月 3 日，亚太森博宣布即日 起阔叶浆每吨上调 150 元，主因近期原材料、能源及运输成本持续上涨，同时受 4 月年度停机 检修影响，亚太森博商品浆供应紧张，为保障长协客户稳定供货。2 月 24 日，Suzano 宣布 2026 年 3 月亚洲市场价格上涨 20 美金，欧美市场价格上涨 50 美金。3 月 3 日，全球商品针叶浆龙 一 Metsä 宣布 69 万吨针叶浆产能将于 2026 年 3 月底停产，目前尚无明确的复产时间表。 分析师及联系人 蔡方羿 仲敏丽 SAC：S0490516060001 SAC：S0490522050001 SFC：BUV463 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.9557 ...

工业AI深度研究：跨越幻觉鸿沟， 掘金万亿蓝海 长江证券研究所计算机研究小组 2026-03-09 %% %% %% %% research.95579.com 1 分析师 宗建树 联系人 宋浪 SAC执业证书编号：S0490520030004 SFC执业证书编号：BUX668 分析师及联系人 证券研究报告 • 证券研究报告 • 评级 看好 维持 %% %% %% %% research.95579.com 2 01 2026年为何看好工业AI场景价值释放？ 02 哪些工业AI场景值得重视？ 03 投资视角如何展望？ 目 录 %% research.95579.com 3 模型能力走向成熟之后，寻找落地加速的大场景 01 ➢ 2026是AI应用落地之年。AI本质是人力替代，其货币化程度也由人力替代程度决定，遵循奇点型爆发原则。展望2026年，随着LLM从单一的文本生成向多模态 （Multimodality）、推理规划（Reasoning/Planning）和智能体（Agent）进化，技术进步将推动各类场景价值重估。 ➢ 如何寻找真正有价值的大场景：AI+数字化+规则化+智能化。任务复杂度低、容错率高的行业短期 ...

空天有清音第2期： 中国军贸产品在中东地区前景探析 长江证券研究所军工研究小组 2026-03-09 %% %% %% %% research.95579.com 1 分析师 王贺嘉 分析师 王清 SAC执业证书编号：S0490520110004 SAC执业证书编号：S0490524050001 SFC执业证书编号：BUX462 分析师及联系人 证券研究报告 • 证券研究报告 • 评级 看好 维持 %% %% %% %% research.95579.com 2 01 为什么中东地区会对中国有军贸进口需求？ 02 中东地区需要从中国进口什么武器装备？ 03 中国军贸产品在中东地区具备什么比较优势？ 目 录 %% research.95579.com 3 01 为什么中东地区会对中国有军贸进口需求？ 资料来源：维基百科：中东地区，苹果地图，中国青年报《撒哈拉以南非洲陷入动荡》、清华大学《区域动态（撒哈拉以南非洲） 》，田文林《西方霸权干涉下的"中东之困"及其出路》，Global Conflict Tracker，长江证券研究所 %% %% 5 %% %% %% %% %% %% research.95579.c ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨电气设备 [Table_Title] 北美变压器供给缺口三问三答——美国缺电研 究系列四 报告要点 [Table_Summary] 我们认为海外变压器当前产能供给已经较为紧张，考虑到海外 AIDC 建设景气、变压器扩产瓶 颈、海外扩产计划，我们判断当前海外变压器供给紧张局势有望维持，尤其是高压变压器，有 望加速国内变压器产业链出口。继续重点推荐美国 AI 缺电驱动下国内变压器出口加速的投资 机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 司鸿历 袁澎 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520080002 SAC：S0490524010001 SFC：BQK482 SFC：BVD284 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 电气设备 cjzqdt11111 [Table_Title 北美变压器供给缺口三问三答 2] ——美国缺电研 究系列四 [Table_Summary2] 北美变压器供给缺口三问三答 近几年，在海外变压器产能供给持续紧 ...

丨证券研究报告丨 [Table_Author] 蔡方羿 米雁翔 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520070002 SFC：BUV463 [Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨中烟香港（06055.HK） [Table_Title] 中烟香港 2025A 点评： 业绩符合预期，资本市场平台空间广阔 报告要点 [Table_Summary] 2025 年公司实现收入/归母净利润 145.79/9.80 亿港元，同比+11.5%/+14.8%。综合来看，烟叶 出口（拓渠道+提价）和卷烟出口（自营比例提升）为业绩增长主要驱动，此外烟叶进口（阶段 性承压）、新型烟草（受政策和新品切换影响较大）、巴西经营业务（发运节奏影响销量下滑） 长期发展可期。股东回报方面，2025 年公司每股派息 0.52 港元，同比+13.0%，分红比例约为 37%。 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 [Table_Title 中烟香港 2025A 2] 点评： 业绩符合预期，资本市场平台空间广阔 [Table_Summary2] 事件描述 2025 年公司实现收入/归母净利润 145.79 ...