稀土：实施出口管制，或类比锑，望迎内外同涨局面

我国总体处于净出口状态，海外价格大涨确定性大。对于轻稀土镨钕，进口矿占总供给 22%左右；前文已测算直接出 口占比 18%，但考虑以产成品形态（空调、两轮电动车、新能车等情况）出口情况，我们认为直接+间接出口量或超过 进口量，因此镨钕角度出发，我国处于净出口状态。对于重稀土镝、铽，因缅甸矿扰动持续，导致重稀土亦转向净出 口状态。因而综合评判下来，出口管制将带来海外稀土价格显著上升。 国内价格：原料紧缺有支撑。稀土目前由于国内供改+缅甸局势动荡导致供应停滞，海外原料供应紧缺已经出现，对 内盘价格支撑强（去年 9 月锑出口管制，但由于长协存在进口量于 25 年 2 月才出现显著下滑，锑价于 2 月末恢复上 涨）。国内原矿配额增长预期较为温和，因而国内价格支撑较强。 价格推演：或出现内外同涨。由于出口管制，海外钕铁硼供应收紧，外盘钕铁硼连带稀土价格直接上涨；我国出口或 面临压力，但原料紧缺率先出现，内盘价格有支撑。类比锑，后续出口逐步放行，或出口形态发生转变（直接以产成 品出口），内盘价格亦有望上涨；海外稀土供应链极其脆弱，因而恐慌性备货下"内外同涨"局面有望出现。 缅甸扰动持续。2025 年 1-2 月我国缅甸矿 ...