国际环境局势震荡，内需促进或为市场主线

行 华福证券 食品饮料 2025 年 04 月 06 日 业 研 究 食品饮料 国际环境局势震荡，内需促进或为市场主线 投资要点： 行 业 定 期 报 告 【白酒】当前 SW 白酒指数 PE-TTM 为 19.97，仍仅位于 10 年 8.93%的极 低分位，具备较强安全边际；且板块仓位回落幅度及时长相充分，具备配 置属性。建议关注保价控量、具备降维打击、市占率提升能力的茅台、五 粮液，以及 alpha 势能延续的汾酒、古井，以及高激励&高考核目标的舍得。 【啤酒】重点推荐高端化核心标的青岛啤酒、提效改革叠加大单品逻辑的 燕京啤酒。 【软饮料】建议关注：1）功能饮料赛道龙头且逐步探索出第二增长曲线的 东鹏饮料；2）基本面具备积极预期的香飘飘。 【预调酒】百润股份作为预调酒行业龙头企业，公司历史行情通常为大单 品所驱动的 PE 扩张，行情较快，操作上更适合左侧布局，目前公司威士忌 已正式上市，当前公司 25 年 PE 为 31 倍上下，我们认为具备较大赔率。 【乳制品】重点推荐利润导向明显的全国乳企巨头伊利股份，关注其产品 结构优化带来的毛利率改善情况以及费用率投放情况。建议关注低温奶乳 企新乳业。 【休闲零食 ...