风浪之外，静水深流

证券研究报告 策略 风浪之外，静水深流 华泰研究 | 策略周报 | | --- | | 06 日│中国内地 | | 2025 年 4 月 | 核心观点 特朗普超预期关税政策引发市场担忧，短期或影响港股市场表现。不过我们 认为，中期视角下港股相对收益空间仍存，原因是：1）基本面上，国内 3 月 PMI 连续两个月扩张、地产寻底迹象初现、政策逆周期调节存加码预期； 2）港股结构上，科技+金融主导的上市公司特征使其企业盈利对关税敏感 度相对较低；3）资金面上，南向资金持续流入为港股提供资金支撑。操作 上，建议配置：1）存在政策逆周期调节预期的内需消费板块；2）盈利预期 抬升明显、自主可控逻辑坚实的港股硬科技；3）南向持仓占比高、受外资 变动影响小、盈利预期稳定的红利方向，仍可作为底仓配置。 3 月 PMI 继续上行，国内经济韧性仍存 3 月份 PMI 为 50.5％，高于彭博一致预期的 50.4%，较上月上升 0.3 个百 分点，连续 2 个月运行在扩张区间，分项中呈现生产强，价格弱，行业"新 旧"分化加剧的态势，生产指数和新订单指数分别为 52.6%和 51.8%，较 上月上升 0.1 和 0.7 个百分点，扩张 ...