传媒行业点评报告：4月防守看出版，免征税利润释放加高股息防御价值突显

4 月防守看出版，免征税利润释放加高股息防御价值突显 ——行业点评报告 证券研究报告 | 行业点评 | 传媒 投资要点 出版行业主业稳健、分红意愿高，所得税免征后预计 25Q1 净利润普遍同增 30- 40%，当前股息率普遍在 4%以上，看好出版板块高股息防御价值，关注 AI 教 育业务带来新增量。 教材教辅主业稳健，广东、山东等地具有人口增长优势。 2025 年在校学生数主要由 07-19 年各地区出生率决定，根据我们估算，25-26 年，广东、山东、四川、湖北仍将维持在校人口正增长。25-26 年广东和山东省 在校学生数分别预计同比增长+2.2%/1.7%和+0.8%/0.4%。此外，从人口流动看从 常住人口规模看，经济发达地区如浙江、广东、江苏人口流入维持增长趋势，进 一步支持在校学生数的增长。 税率变动影响下，主要出版公司 25Q1 净利润普遍同增 30-40%。 2025 年，由于所得税免征政策，以及 2024 年低基数影响，预期税后净利润有显 著改善。 假设 25Q1 出版行业公司实际税率恢复到 23Q1 水平，则各公司 25Q1 净利润同比增速普遍在 30-40%之间。 按照 2025 年 3 ...