让子弹飞一会儿

►关税超预期落地，债市长、中、短期逻辑 4 月 2 日，美国称将对所有国家征收 10%"基准关税"，对贸易逆差最 大的国家征收个性化的更高"对等关税"，对华税率将提升至 54%。除了美 方的直接关税以外，中国重要贸易转口地均面临关税激增压力。4 月或成 为中国与各方贸易关系变化的起点，贸易外循环可能遭遇系统性挑战。 从长期维度来看，政策执行拖累的是宏观基本面，如果美方的贸易保 护行动较为坚决，未来国内可能不得不走向"从外需走弱，到内需支撑"的 经济结构转型，"宽货币"的持续支持不可或缺，市场可能会经历不止一次 的降准降息。 从中期维度来看，2 月美国首度加征 10%关税后，中国的总量、对美 出口数据均出现明显下滑，出口数量同比迅速回落至零值附近，出口价值 同比失去关键支撑。如果 3 月出口数据延续显著退坡趋势，且内需增速不 及市场预期，4 月降准可能会率先落地，"择机"时点或为 14-15 日附近。 证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2025 年 04 月 06 日 [Table_Title] 让子弹飞一会儿 [Table_Summary] 过去一周，债市收益率完成了从纠结震荡到大幅下行的 ...