二季度政府债，5月或是发行高峰

证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2025 年 04 月 06 日 [Table_Title] 二季度政府债，5 月或是发行高峰 [Table_Summary] ► 一季度利率债净发行同比大增 3.3 万亿元 国债一季度发行显著快于往年同期。2025 年 1-3 月国债累计净 发行 14680 亿元，同比增长 9855 亿元。今年中央财政靠前发力， 可能为后续 1.3 万亿元超长特别国债和 5000 亿元用于支持银行补 充资本金的特别国债发行腾挪空间。 地方债一季度净发行达到历史同期最高规模。2025 年一季度 地方债发行 28421 亿元，净发行 26268 亿元，同比增长 16428 亿 元，其中"偿还存量债务"再融资债贡献主要规模增量。不过新增 债发行节奏偏慢。截至 3 月末，地方新增债累计发行 12394 亿元， 与过去五年相比，仅略快于 2021 年和 2024 年。其背后主要原因或 是，地方政府优先安排特殊再融资债发行，以缓解债务偿还压力， 从而对新增债发行形成一定挤占效应。 政金债一季度发行节奏整体平稳，高同比增幅主要源于基数效 应。2025 年一季度政金债净发行 4781 ...