利率债周报：资金面转松叠加避险情绪升温，债市延续强势-2025-04-07

Report Summary 1. Investment Rating The report does not provide an investment rating for the industry. 2. Core Viewpoint 受月初资金面转松以及避险情绪升温影响，上周债市整体走强，长债收益率大幅下行，短端利率下行幅度小于长端，收益率曲线转而平坦化；本周债市料将延续强势，因美国超预期加征关税冲击全球经济，加剧出口下行压力，叠加房地产市场低迷，市场对基本面偏弱预期加深，且降准降息等逆周期调节政策必要性上升，提升宽货币预期，在市场避险情绪持续高涨、出口预期转弱叠加宽货币预期升温背景下，债市短期内将延续强势[1]。 3. Summary by Directory 3.1 Last Week's Market Review - Secondary Market: 上周债市整体走强，10年期国债期货主力合约累计上涨0.64%，10年期国债收益率较前周五下行9.46bp，1年期国债收益率较前周五下行4.50bp，期限利差明显收窄；周一至周二债市偏弱震荡，周三至周四因资金面宽松、避险情绪高涨而大幅走强[1][3]。 - Primary Market: 上周共发行利率债44只，环比减少48只，发行量6999亿，环比减少1229亿，净融资额4792亿，环比减少2127亿；分券种看，国债发行量、净融资额环比增加，政金债、地方债发行量及净融资额环比减少；利率债认购需求整体尚可，国债平均认购倍数3.94倍，政金债3.50倍，地方债20.54倍[9]。 3.2 Last Week's Important Events 3月官方制造业PMI继续回升，制造业PMI指数为50.5%，比2月上升0.3个百分点，非制造业商务活动指数为50.8%，比2月上升0.4个百分点；制造业PMI上升受春节影响消退、战略性新兴产业景气度上升、稳增长政策发力等因素拉动，非制造业服务业PMI回升受促消费政策和AI大模型发布等提振[11]。 3.3 Real Economy Observation 上周生产端高频数据涨跌不一，石油沥青装置开工率小幅回落，半胎钢开工率与前一周基本持平；需求端BDI指数继续回落，30大中城市商品房销售面积大幅回落；物价方面，猪肉价格微幅下跌，大宗商品价格多数下滑，螺纹钢、原油、铜价格均回落[12]。 3.4 Last Week's Liquidity Observation 上周央行公开市场净回笼资金5019亿元；R007、DR007均显著下行，股份行同业存单发行利率继续大幅下行，各期限国股直贴利率均下行，质押式回购成交量明显回升，银行间市场杠杆率继续波动上行[21]。