精卫填“海”系列（十一）：应对衰退交易风暴

[Table_Main] 证券研究报告 | 海外市场动态跟踪 2025 年 04 月 07 日 海外市场动态跟踪 德邦证券 证券分析师 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 应对衰退交易风暴 ——精卫填"海"系列（十一） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 近期特朗普的关税政策加剧衰退交易，表现为美债利率下行、美元指数下行、美股 下跌、前期价格坚挺的有色金属大幅下跌。我们锚定"经济复苏尾声"、"全球报复 性关税"两个变量，将 1929-1932 年大萧条时期作为参考情形，为后续全球市场 可能的演绎方向提供借鉴。 大萧条时期美国经济处于扩张周期尾声，萧条期间美国出台保护性关税，加剧经济 衰退，与当前的情景较为类似，回顾大萧条时期的资产价格表现： 美债利率整体下行，1931 年阶段性走升。大萧条期间，国债作为避险资产更受投 资者青睐，利率整体下行，但到了 1931 年，由于英国等国家已经宣布放弃金本位， 投资者担心美国也会效仿，开始将美元资产兑换成黄金，为了应对黄金 ...