资产配置月报：四月配置视点：港股估值与美元流动性冲击敏感度-2025-04-07

资产配置月报 202504 四月配置视点：港股估值与美元流动性冲击敏感度 2025 年 04 月 07 日 ➢ 港股估值与美元流动性冲击敏感度 2. 基于过去五年估值的历史分位数，各板块的低估程度排序为：恒生医疗保 健>恒生消费>恒生科技>恒生高股息率。与美股 MAG7 相比，港股科技龙头仍 有重估向上空间；高股息板块、消费板块与医药板块估值也都处于历史相对低位。 3. 美元指数与中国香港市场表现之间存在明显负相关关系。对于流动性正向冲 击（美元指数下行），恒生科技指数和恒生医疗保健指数更为敏感；对于流动性负 向冲击（美元指数上行），恒生医疗保健指数与恒生消费指数更为敏感。 ➢ 大类资产量化观点 1. 权益：工业景气度有所见底，四月或先下后上。景气度 3 月整体继续下探， 金融中银行、非银景气度都进一步下降，工业景气度有见底迹象。信用扩张有望 延续，结构上政府债券继续发力；从结构来看，政府债券高增继续支撑社融增长， 企业信贷表现回暖。3 月市场整体回撤，流动性处下降趋势，波动率有抬升苗头。 2. 利率：4 月 10Y 国债利率或下行 5BP 至 1.77%。经济增长因子继续回落， 通货膨胀因子有所回落，债务杠 ...