宏观深度报告：利率，行至何处？

2025 年 4 月 7 日 宏 观 报 告 宏观深度报告 利率，行至何处？ 证券分析师 平安观点： 宏 观 深 度 报 告 证 券 研 究 报 告 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG93 4@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 本文梳理 2025 年初以来财政货币政策发力的总体情况，从实际利率、投 融资意愿、配合财政发力三个角度，评估当前利率水平的逆周期调节效 果。我们认为，货币政策应主动出击、以快打慢，助力经济稳步复苏。 一、 年初以来财政政策率先发力。从今年 1-2 月数据来看：金融数据体现出财 政资金投放高于往年同期。各地重大项目开工投资额较去年同期增长近四 成。按资金拨付进度统计的基建投资增速较去年末显著提升。地方债务置 换集中推进，继续帮助拓展地方财政空间，国债发行前置。而货币政策的 配合显得不足。主要在于银行间资金利率上行并持续偏离政策利率，商业 银行在企业存款拖累增大、央行资金投放不够充分的情况下，负债成本抬 升，不利于实体融资成本下行。同时，政府 ...