布鲁可（00325）：搭角色类玩具龙头背后之壁垒，长期IP矩阵建设之底气

证券研究报告 | 2025年04月07日 布鲁可（00325.HK） 优于大市 拼搭角色类玩具龙头背后之壁垒，长期 IP 矩阵建设之底气 布鲁可：立足多元 IP 打造拼搭角色类玩具龙头.公司成立于 2014 年，主营 拼搭角色类玩具的研发、生产及销售，2023 年以 GMV 计算在国内拼搭角 色类玩具行业市占率第一。2024 年受益 IP 建设、产品研发及渠道拓展， 收入同比增长 156%至 22.41 亿元。收入结构中，公司以 IP 文化为核心， 已获得约 50 个全球知名 IP 的授权，其中以奥特曼 IP 占比最高，收入 占比 48.9%，变形金刚 IP 占比 20.3%，自有 IP 英雄无限占比 13.8%。渠 道端以线下经销为主，收入占比 92.1%，同时构建了全渠道营销模式。 行业概况：中国拼搭角色类玩具市场 GMV 快速增长，海外市场发展提供新增 长机遇。据弗若斯特沙利文数据，2023 年中国拼搭角色类玩具市场 GMV 为 58 亿元，2019-2023 年复合增速达到 49.6%。且未来受益消费年龄层拓宽、 IP 经济和情绪消费需求的增长，2028 年 GMV 有望达到 325 亿元。除中国外 ...