新一轮关税冲击下的思考：外部压力与结构支撑

交银国际研究 宏观策略 2025 年 4 月 7 日 全球宏观 新一轮关税冲击下的思考：外部压力与结构支撑 美国新一轮关税出台后，亚太股市遭遇"黑色星期一"。港股上周五因假期休 市，周一开盘后呈现显著跌幅，主要反映了超预期关税政策下市场情绪的进一 步发酵。特朗普政府上周宣布对华实施 34%的"对等关税"，叠加此前已加征 部分，对华关税水平已攀升至 60%+。同时，中国内地方面已于上周公布对等 反制措施，包括对美国输华商品加征 34%关税，为后续关税谈判增加筹码。 本轮关税实施时间与空间分析。从时间维度看，特朗普政府宣布的全球性 10% 基础关税已于 4 月 5 日正式落地，而"对等关税"计划于 4 月 9 日实施，但预 计针对不同国家和地区可能根据谈判进展有所延迟。从空间维度看，美国财政 部长贝森特表示，上周宣布的对等关税在不遭遇报复性反制的情况下将是上 限，后续可能根据谈判进展进行针对性下调，或进一步的施压。 对华影响的初步预估和政策应对： 参考上一轮 2018 年贸易摩擦中的出口弹性，美国此轮对华 60%+的关税加征可 能导致中国对美出口下降超过 30%。鉴于对美出口占中国出口总额的 15%，而 出口对我 ...