奶牛养殖行业深度研究报告：产能去化加速，周期企稳可期

证券研究报告 产能去化加速，周期企稳可期 ——奶牛养殖行业深度研究报告 行业投资评级：强于大市|维持 中邮证券研究所农林牧渔团队 分析师:王琦 SAC登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 中邮证券 2025年4月8日 1 1 投资要点 请参阅附注免责声明 2 ➢ 奶牛养殖具有周期性，本轮奶价下降已超3年。奶牛养殖周期一般是5-6年，由于生产的惯性和盲从性，原奶价格也呈周期 性波动。2008年以来，国内原奶周期可划分为2008-2018年年中、2018年下半年-至今两轮。本轮周期中，国内主产区生鲜乳均 价自2021年9月步入下行通道，至今已下降超40个月，奶价较阶段高点跌近30%。 ➢ 扩群和单产提升导致原奶供应过剩。疫情带来的脉冲式需求过后，22年后我国奶类消费开始疲软下滑。但2019-2023年牧场 建设热潮的产能仍在持续释放，2019年到2023年，我国奶牛存栏增加了177万头，增幅达37.6%，奶牛平均单产从7.8吨增长到 9.4吨，牛奶产量从3201万吨增长到4197万吨，年均复合增速7%。 ➢ 2023年行业开始产能调整，2025年进入加速阶 ...