证券行业2025年4月报：股债均衡下券商板块体现防御性

证券研究报告 | 2025年04月08日 证券行业 2025 年 4 月报 优于大市 股债均衡下券商板块体现防御性 近年来，证券公司普遍提高对股票、债券资产均衡配置重视程度。我们统计 了已经披露 2024 年报的 22 家上市券商，整体业绩稳定性有所增强。2024 年 Q4，合计营收为 1,088 亿元、环比+8.3%，合计归母净利润为 315 亿元、环 比-5.9%。此外，就单季度归母净利润来看，自 2024 年年初起，证券公司业 绩整体保持逐季增长。本质原因在于，证券公司收入结构中，投资收入已经 占据最主要地位，证券公司投资股票、债券、基金及其他资产产生的投资收 益对证券公司业绩影响能力显著增强。近年来，股票、债券收益了负相关性 较为突出，2024 年债券市场良好表现为证券公司业绩增长提供重要支撑。 具体到资产配置上面，债券投资已成为证券公司最主要业务之一。截至 2024 年末，我们统计的样本券商中，债券资产占金融资产比重的平均值已达 64.3%，相比之下股票仅占 13.9%。进一步细分，证券公司配置 TPL 债券与 OCI 债权较为均衡，TPL 债券占金融资产比重平均值为 35.6%、OCI 债权占金 ...