3月外汇储备数据传递的信号：贸易环境是短期影响汇率的核心因素

证券研究报告 | 宏观专题研究 | 中国宏观 贸易环境是短期影响汇率的核心因素 ──3 月外汇储备数据传递的信号 短期贸易环境成为影响汇率核心因素，预计双向波动空间加大。本轮特朗普并非单独 对华加征关税而是广谱性加征关税，新兴经济体对美贸易顺差占 GDP 比重普遍高于 中国的 2%水平，谈判诉求较强。一是若其他主要国家对美贸易摩擦加剧，则各国可 能通过本币兑美元贬值来对冲贸易损失，导致人民币的综合币值（CFETS 汇率）被 动上行。二是若其他主要国家对美贸易诉求做出让步，甚至出现"关税同盟"情形， 则我国外部压力将进一步升高，人民币贬值空间加大。 ❑ 外储连续 2 个月环比回升，估值端主要贡献本月储备规模增长 3 月我国官方外汇储备 32406.65 亿美元，环比增加 134.41 亿美元，汇率端主要 贡献本月储备规模增长。 从结构来看，汇率对本月储备影响为正向贡献。其一，美元指数明显回落，3 月 美元指数由 2 月底的 107.56 下行 3.13%至 104.19，英镑兑美元升值 2.69%至 1.29，欧元兑美元升值 4.3%至 1.08，我们测算 3 月汇率波动对外储规模影响约 606.25 亿美元。 ...