固收专题：关税冲击：再现2020年3月全球疫情冲击

2025 年 04 月 08 日 关税冲击——再现 2020 年 3 月全球疫情冲击 固定收益研究团队 ——固收专题 陈曦（分析师） 梁吉华（分析师） liangjihua@kysec.cn chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 证书编号：S0790121120045 美国关税的几点认识 美国总统特朗普近期宣布关税政策，引发全球市场动荡。特朗普关税政策并非仅 针对中国，美国征收的是全球关税，如果仅对部分国家征收，那被征收国家可能 会通过未征收的国家转口贸易，从而使得美国关税政策失效。其核心目的包括： 缩减贸易逆差；通过征收关税，补充财力；重振美国制造业。 关税本身或并不导致大萧条。类比 1930 年《斯穆特—霍利关税法案》并未导致 大萧条。《伯南克论大萧条》明确提出，大萧条的本质，是总需求不足（金本位 制约）。该书第八章明确指出《斯穆特—霍利法案》"从实践来看，并没有关于贸 易限制产生破坏性影响的有力证据"、"在大萧条时期，由于全球原材料和大宗商 品过剩，大多数中间产品的实际进口价格（含关税）都有所下降"。 出口比例或不会随着关税增加而等幅下降。"按照 2018-2019 ...