城投解惑系列之十二：城投债审核趋严，新收益荒时代人形机器人行业日度跟踪-20250409

证券研究报告|固收研究报告 [Table_Date] 2025 年 04 月 09 日 [Table_Title] 城投债审核趋严，新收益荒时代 [Table_Title2] 城投解惑系列之十二 [Table_Summary] ►发债"新指引"整体趋严，细节上有何变化？ 我们认为在指引修订后，城投发债审核整体趋严，主要体现在强化 信息披露、防范虚假转型、压实中介责任三个方面。首先要求城投 企业增加信息披露的颗粒度，侧重城投成色、偿债能力及盈利能 力。城投成色方面，新指引新增总资产构成、营业收入构成、净利 润中地方政府补贴金额和占比的披露要求。其次，新增多个条款防 范城投企业虚假转型，一方面控制城投企业和政府的往来，另一方 面打击城投企业通过"伪贸易"扩大收入虚假转型。此外，城投企 业通过拼凑资产和组装转型也受到遏制，需要突出主业，真实转 型。最后，新指引还压实了中介机构的责任，新增多项核查义务。 ►今年以来城投各渠道融资情况如何？ 2025 年一季度，城投债发行、净融资相较去年同期明显下降，一方 面受债市收益率上行影响，另一方面可能与新指引出台前就有窗口 指导政策收紧有关。2025 年 1-3 月城投债发行 ...