电话会议纪要（20250406）

证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 04 月 09 日 招商证券 | 总量的视野 电话会议纪要（20250406） 研究部/总量研究 宏观：1 季度经济有哪些看点；策略：东升西落 2.0 之内需消费的崛起：美对等 关税落地后的 A 股走向；固收：4 月资金面怎么看？银行：大行注资的流动性 影响推演；非银：2024 年保险资金运用情况跟踪；房地产：按揭贷款利率下降 的路径及其对房地产销量和股价的影响。 推荐（维持） 行业规模 ouyuxuan@cmschina.com.cn 敬请阅读末页的重要说明 ❑ 【宏观-罗丹】1 季度经济有哪些看点 ❑ 3 月三大部门 PMI 同步改善，制造业及服务业环比涨幅较小，而建筑业涨 幅较大，但与历史同期相比，均处在较低位置。 ❑ 1）制造业，3 月份制造业 PMI 表现环比上升，低于市场预期，但与春节后 的复工复产节奏及高频数据基本一致。具体来看，分项数据中环比表现最 好的是新订单和新出口订单，环比分别上行 0.7/0.4 个百分点，但新出口订 单为 49，仍在荣枯线以下，或许说明在关税制约下抢出口的因素在逐渐削 弱，后续出口增速阶段性下台阶的概率较大。 ❑ 2）服务 ...