平安固收：2025年二季度信用策略：利差或走阔，久期仍可加

平安证券研究所固定收益团队 刘璐 投资咨询资格编号：S1060519060001 张君瑞 投资咨询资格编号：S1060519080001 2025年4月9日 证券研究报告 【平安固收】2025年二季度信用 策略：利差或走阔，久期仍可加 请务必阅读正文后免责条款 核心摘要 板块策略： 2025年以来市场回顾：开年以来信用债利率多数上升，但上升幅度少于利率债，使得信用利差基本压缩，低等级信用利差 压缩最多，期限利差多小幅压缩。趋势上看，信用利差多呈现窄幅震荡的格局。信用利差压缩的供需两方面原因是：利率 债净融同比大幅上升，信用债基本持平；资金利率上行，银行资金利率上升幅度超非银。 信用债整体策略：二季度信用债收益率或跟随利率债下行，但由于信用债供给相对增加，需求相对走弱，因此信用利差有 被动走阔风险。参考历史并结合估值，我们认为在二季度拉久期仍是更好的信用策略，其次可关注下沉机会。三大板块中 更建议关注供给边际转弱更多的金融债，其次关注城投债。 1）城投债：关注好区域差城投的利差压缩机会。收储政策有利于继续缓释城投信用风险，上交所新规可能会促使城投债尤其 是弱资质城投债供给走弱，而差区域好城投供给或下降更多。 2 ...