利率专题：行情演绎挑战前低？

利率专题 行情演绎挑战前低？ 2025 年 04 月 10 日 ➢ 谁在助推行情演绎？ （1）农商行：1-2 月买债规模较大，而 3 月则转为净卖出，或因开年以来 债市持续的调整行情使得银行季末卖债兑现浮盈调节利润的诉求较强，叠加资金 持续紧平衡之下负债端压力较大，或通过卖债回笼流动性；买债行为上，左侧交 易特征仍较为明显，跨季后农商行或存在一定补仓诉求，债市上涨时呈现净买入 状态，而随着近两日债市利率的下行破位，卖盘明显增加。 往后看，农商行买债规模或将环比修复，一方面，参考季节性规律，4 月农 商行买债规模通常处于年内较高水平；另一方面，今年一季度末卖债后，或存在 一定的补仓需求，叠加今年政府债供给节奏前置，农商行或将加大配置力度。 （2）保险：2025 开年，保险买债力度整体较强，3 月买债规模创近年来新 高。一方面，债市调整行情之下，保险倾向于增配以锁定票息收益；另一方面， 开年以来置换债、国债供给节奏加快之下，保险或进一步释放配置需求。 聚焦跨季后，随着债市进一步回暖，近期，保险放缓买入节奏，并增加对国 债、二永债的卖出力度，配置盘特征明显。而随着 2024 年四季度以来保费收入 增速的放缓，需要进 ...