消费电子之果链点评报告：对等关税冲击造成短期波动，云开雾散仍是成长核心

证券研究报告 | 行业点评 | 消费电子 消费电子 报告日期：2025 年 04 月 10 日 对等关税冲击造成短期波动，云开雾散仍是成长核心 ——消费电子之果链点评报告 投资要点 ❑ 一句话逻辑 1.北美重要客户在 AI 需求的带动下，在同质化竞争激烈的环境下，对于外观辨识 度、散热的进化与迭代要求持续升级。 2.公司自身品类覆盖从玻璃到金属、到组装业务的持续延展，进而带动公司产品 ASP 总价值量提升，以及抗周期波动能力加强。 随着 2025 年 AI 智能手机以及 2026 年折叠屏产品的推出，iPhone 大部分零部件环 节有望实现量价齐升，以蓝思科技、领益智造为代表的核心供应商受益明确，而 近期对等关税贸易冲突的发生，令整个果链估值体系大幅下修并且市场认可度出 现波动，我们认为这种政治事件性冲击的影响是有时限的，而且本质并未改变果 链的成长逻辑。 ❑ 超预期逻辑 美国对等关税的推出，市场普遍认为非美生产的 iPhone 零部件企业均会面临严峻 的出口成本压力。 我们认为 （1）苹果过去几年对其供应链体系做了前瞻性的全球化布局和持续深入的多元化 改革，其核心供应商大多拥有稳健的全球供应链体系。截至目前 ...