利率专题：历史上的外部冲击与债市演绎

利率专题 历史上的外部冲击与债市演绎 2025 年 04 月 10 日 在"超预期对等关税"和"超预期反制关税"下，债市交易逻辑或由负债荒 与货币约束逐渐转向博弈关税政策下的基本面变化和政策对冲下的货币宽松预 期。往后展望，债市新主线下利率是否寻找新的中枢？本文聚焦于此。 ➢ "对等关税"超预期，债牛逻辑强化 在"超预期对等关税"和"超预期反制关税"下，全球风险资产定价逻辑发 生变化，流动性风险下资产定价呈现一定"失锚"特征。关税政策落地后，标普 500 和纳斯达克指数跌幅超 10%；4 月 7 日，A 股市场三大股指跌超 7%。 国内债市则走出震荡调整行情迎来破局点，市场交易主线或由负债荒与货币 约束逐渐转向博弈关税政策下的基本面变化和政策对冲下的货币宽松预期，债牛 逻辑也将得到进一步强化，10 年国债收益率下探 1.6%关口。 ➢ 历史：外部冲击下债市如何演绎？ （1）2018 年中美贸易摩擦，债牛拉开序幕。2018 年美国对中国商品加征 关税，中美贸易摩擦经历多轮关税加码与反制。从我国政策对冲来看：货币政策 维持宽松，央行 4 次降准。2018 年 1 月、4 月、7 月、10 月，央行分别进行四 次降 ...