债市专题研究：关税交易重在应对

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 04 月 10 日 关税交易重在应对 ——债市专题研究 核心观点 关税交易反复，但未来路径并不明晰。我们认为关税交易重在应对而非预判，国内债 市博弈利率曲线牛陡的确定性更高，权益市场大盘股性价比优于小盘，警惕美元流动 性危机。 ❑ 关税交易反复，未来路径并不明晰 北京时间 4 月 10 日凌晨，在特朗普对等关税落地后不到 1 天时间内，特朗普宣 布授权对多数国家暂停征收对等关税 90 天，但维持 10%的基准关税税率以推进 贸易谈判，引发全球金融市场出现大幅震荡，市场预期与现实的博弈构成当前时 期驱动金融资产价格变化的主要原因。我们认为围绕关税政策所带来的不确定性 扰动或仍未平息。 其一，围绕中美两大经济体之间的贸易谈判仍存较大变数，下一阶段何时谈、如 何谈、谈判结果如何等一系列问题仍悬而未决。若两方之间贸易摩擦持续升级， 或对全球经贸环境带来额外扰动。 其二，对等关税仅是暂停而非终止，由于本次对等关税涉及面甚广而预留的谈判 时间仅有 90 天，要在此期间与众多国家达成双方均能接受的经贸协议或较为不 易，且在谈判过程中 ...