2025年3月CPI和PPI数据解读：3月通胀：服务价格拉动核心CPI，生产资料价格涨跌互现

证券研究报告 | 宏观专题研究 | 中国宏观 宏观专题研究 报告日期：2025 年 04 月 10 日 3 月通胀：服务价格拉动核心 CPI，生产资料价格涨跌互现 2025 年 3 月 CPI 和 PPI 数据解读 核心观点 3 月 CPI 同比增速为-0.1%（前值-0.7%），基本符合市场预期（Wind 一致预期为 -0.1%），环比增速走低至-0.4%（前值为-0.2%），主要是季节性因子和国际油价波 动的影响。3 月 PPI 同比增速录得-2.5%（前值-2.2%），略低于市场预期（Wind 一致预期为-2.2%），主要受国际输入性因素影响和部分出口行业价格下行等影响。 我们认为，2025 年政府工作报告将 CPI 涨幅设定为 2%左右，更多表现为努力实 现的方向，而并非将物价涨幅控制在目标以下，当前通胀水平正处于筑底回升的 早期阶段，有效需求恢复的弹性空间较大。值得关注的是，人工智能、高性能大模 型等广泛应用，高技术产业发展对相关行业价格起到拉动作用，3 月可穿戴智能设 备制造价格同比上涨 4.6%。 大类资产方面，风险偏好或成为重要的影响因子。我们认为，未来其他国家对美 贸易谈判是我国内需政策的关 ...