兼评CPI和PPI延续为负：关税如何影响物价？

证券研究报告 | 宏观研究 宏观点评 关税如何影响物价?一兼评 CPI和 PPI 延续为负 事件:3月 CPI同比-0.1%,预期-0.1%,前值-0.7%:核心 CPI 同比 0.5%, 前值-0.1%;PPI同比-2.5%,预期-2.2%,前值-2.2%。 核心观点:3月CPI、PPI延续负增,核心CPI仍然偏弱,其中:CPI同比 降幅收窄,低基数是主要支撑,环比仍弱,食品、出行、油价是拖累;PPI 同比降幅再度扩大,潜在出口转弱、油价、国内大宗价格等是拖累。此外, 特朗普"对等关税"落地,对国内物价有 4条传导路径,综合看,预计对 国内 CPI 影响有限,但很可能会加剧 PPI 的下行压力(出口下降1个百分 点,施累 PPI 约 0.2 个百分点)。往后看,考虑潜在的出口下行等约束,叠 加需求偏弱等约束仍在,预计 2025年物价可能延续低位,继续提示:低物 价叠加关税扰动,降准降息的必要性和迫切性加大,最快4月有望看到。 1、整体看,3月物价的核心特征在于:CPI、PPI延续负增,核心 CPI 仍 然偏弱,需求不足仍是核心约束。具体看: | 作者 | | | --- | --- | | 分析师 | 熊园 ...