宏观经济专题：战略性看多黄金

1、黄金实物资产属性服从于货币属性：黄金定价主要基于货币属性与实物资产 属性，基本定价逻辑我们在《长期黄金价格取决于经济增长的实际驱动力》中做 过较为详细的阐明，简言之：黄金的货币属性基于全球潜在共识，在全球秩序动 荡、信用货币失锚时充当"资产避风港"功能，是其价值根本。从长期看，实际 利率、美元指数指标与黄金价格变动呈现不对称性，也即金价易涨难跌，背后是 不确定性提升以及财政货币扩张下的金价中枢水涨船高，是为实物资产属性服从 货币属性。此外，即便在全球秩序较为稳定、确定性较强时，若信用货币扩张速 度大幅高于实际经济增速，同样将推高金价中枢。 2、当下情景下，中长期金价利多因素大于利空：(1)货币属性端，"MAGA"结 果存疑，但其实现路径侵蚀美元信用：美国经济实际愿景为减少贸易逆差、促进 制造业回流、缩减财政赤字，最终巩固美元信用，该过程大概率将耗时良久且结 果存疑。且根据"特里芬难题"，美国作为最终消费国，若减少贸易逆差将减少 美元输出，在结果存疑的前提下，高筑关税壁垒将破环全球金融经济秩序与美元 共识，严重侵蚀美元信用。这一过程中，非美地区无论出于避险还是更换本币锚 定物的目的，大概率将进一步向黄金倾斜 ...