宏观经济点评：实物消费价格表现仍好于服务

2025 年 04 月 11 日 宏观研究团队 实物消费价格表现仍好于服务 宏观经济点评 hening@kysec.cn 何宁（分析师） 郭晓彬（联系人） 证书编号：S0790522110002 guoxiaobin@kysec.cn 证书编号：S0790123070017 事件：3 月 CPI 同比-0.1%，预期-0.1%，前值-0.7%；PPI 同比-2.5%，预期-2.2%， 前值-2.2%。 农产品供给增加，带动 CPI 环比回落 能源方面，美国衰退预期升温，原油价格承压，石油链产品价格环比由正转负； 供给相对稳定而需求平淡，PPI 煤炭开采和洗选业环比回落。金属方面，需求不 及预期，黑色环比较前值回落，美联储降息预期升温，有色环比略有回升；基建 开复工速度逐渐加快，非金属矿物制品业环比降幅收窄。 预计 4 月 CPI 同比回升，PPI 同比持平 CPI 方面，结合农产品批发价格指数等高频数据，我们预计 4 月 CPI 环比在 0.1% 左右，同比或在 0%左右，再往后，关税政策或将推高大豆、猪肉等农产品价格， 在无政策支持下，服务与实物消费或将平缓修复，CPI 同比或震荡上行，2025 年全年平均 ...