美国流动性压力缓解

❑ 美国"基差交易"规模大，易衍生金融风险 证券研究报告 | 宏观专题研究 | 中国宏观 宏观专题研究 报告日期：2025 年 04 月 11 日 美国流动性压力缓解 核心观点 4 月 7 日以来美国 10 年期国债收益率出现快速飙升可能因为特朗普政策扰动过 大，"基差交易"平仓所致。我们认为 2025 年美债利率可能在 4%-5%之间宽幅震 荡，特朗普政策阶段性回摆后美元美债流动性问题大规模发酵风险有限。 一是特朗普政策阶段性回摆，"对等关税"政策落地后未来不确定性进一步上行空 间有限。二是美联储有充足政策储备维持市场流动性。三是海外市场投资者购买 美债比例没有明显下行。未来应持续观测美债市场拍卖情况和美国《财政部国际 资本报告（TIC）》的海外持仓情况。 4 月 7 日以来美国 10 年期国债收益率出现快速飙升，由 4 月 4 日 4.01%升至 4 月 8 日 4.26%，且在 4 月 9 日一度触及 4.5%。美国国债收益率的快速飙升可能是"基 差交易"平仓导致。 基差（basis point）是美国国债现货和期货的价差，基差交易就是指在期货合约接 近到期时从期货和现货的价差中进行套利的交易。交易者会 ...