2025年美元债与外汇二季度策略：踩准滞胀交易切换节点

证券研究报告 2025年美元债与外汇二季度策略： 踩准滞胀交易切换节点 平安证券研究所 固定收益团队 分析师：刘璐 S1060519060001 （证券投资咨询） 邮箱：liulu979@pingan.com.cn 研究助理：王佳萌 S1060123070024（一般从业资格） 邮箱：wangjiameng709@pingan.com.cn 2025年4月11日 请务必阅读正文后免责条款 1 核心摘要 市场回顾：海外乐观情绪逆转，衰退交易升温。受到政府削减支出、关税和地缘政治的不确定性影响，年初美国企业和居民的乐 观情绪逐渐消失；叠加寒冷天气拖累基本面表现，海外衰退交易升温。年初以来，2Y和10Y美债利率分别下行34BP和24BP，曲线 趋陡。25年一季度，高收益中资美元债依旧取得较好表现，跑赢境内外信用债。高收益中资美元债的良好表现或来自于其较好的 供需结构以及房企违约风险的回落。 利率策略：对等关税带来的扰动仍在持续，软数据走弱或先于通胀压力显现。4月初美国对等关税力度超预期，预计所有已宣布 关税政策落地可能抬升美国平均关税税率23个百分点左右。预计对等关税对美国通胀的向上压力在2.3pp，对GDP的拖累 ...