宏观与大类资产周报：关税冲击后关注结构性机会-20250413

资产端来看，1）国内稳股市决心进一步凸显，暂时看股债双牛，直至经济下 行压力解除后债券再度承压。就权益资产而言，与内需相关性偏低的科技方 向以及计入了最悲观预期的出口方向或有相对表现。2）短期看，关税背景下 人民币存在贬值压力，但从逆周期因子和掉期溢价看央行稳汇率压力并不 大，人民币汇率在 7.15-7.35 震荡概率偏高。 ❑ 国内方面，1）4 月第二周高频数据显示国内生产端景气度表现分化，上 游主要产品开工率仍延续回升，但回升斜率较上周明显放缓，中游主要 产品开工率指标普遍下行。综合来看，在关税的影响之下生产端已出现 一定调整。需求端来看，上游钢材需求、下游消费需求等各项指标仍维 持偏弱态势，同时价格压力进一步增加。2）特朗普关税政策仍有不确定 性。一方面多数非美国家获得 90 天额外关税豁免期，或令各国出口企业 再次加速"抢出口"。过去一周国内高频数据可能映射了汽车需求降 温、日常生活用品反而继续抢出口。另一方面，参考消息 4 月 12 日引用 中国台湾"中时新闻网"报道，美国海关与边境保护局（CBP）11 日悄 然发布了更新税则，豁免了包含自动数据处理器、电脑、通信设备、显 示器与模组、半导体相关等类 ...