流动性周报：债券的宏观叙事和微观叙事-20250414
中邮证券·2025-04-14 05:33
证券研究报告：固定收益报告 发布时间：2025-04-14 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 近期研究报告 《关税升级，债券如何应对？——流动 性周报 20250406》 - 2025.04.07 固收周报 债券的宏观叙事和微观叙事 ——流动性周报 20250413 ⚫ 宏观叙事有想象空间，微观叙事正在修复 当前债市策略选择处于颇为尴尬的处境，前期机构选择以票息策 略来补亏，而资金和短端品种快速下行后，票息品种选择空间再次被 压缩；久期策略的操作难度加大，长端利率在左侧难以布局，右侧又 追赶不上。 "宏观叙事"之下，债市还有机会。只要国内的地产周期企稳迹 象延续，交易中的通缩故事就不会回归。但外部冲击的不确定性是更 大的，短期而言，外部冲击所造成的总需求压力程度如何，有待观察。 总需求压力所传导出的收入端压力，是否延缓国内企业和居民资产负 债表的修复进度；以及总需求压力是否会激化产能过剩下的价格下行 压力，这两条传导逻辑是"宏观叙事"的关键。此外，宏观调控政策 的发力是确定性的，外部冲击是否激发出内部政策向更加明 ...