2025年商业银行”二水债“市场简析：探寻化债背景下的供需博弈与结构性机遇

远东研究 · 固定收益专题 作 者:柴柯青 邮 箱:research@fecr.com.cn 2025 年商业银行"二永债"市场简析 探寻化债背景下的供需博弈与结构性机遇 摘 要 "二永债"是商业银行二级资本债和永续债的合称，属于商业 银行次级债,是商业银行重要的资本补充工具,具有明显的次级 属性,可吸收部分损失,在受偿顺序上劣后于普通债权且含有减 记条款。 一级市场回顾：1.发行规模方面，2024 年商业银行"二永债" 发行规模创历史新高,主因永续债"赎回年"已至,商业银行选择 "赎旧发新"、摊低负债成本。2.发行类别方面,国有行是"二永债" 发行规模主力,中小银行是"二永债"发行只数主力。3.发行评级方 面,高评级"二永债"发行规模较高,其中二级资本债高等级债券 发行占比逐年上升,永续债高等级债券发行占比呈下降趋势、24 年有所提升。4.发行利率方面,受市场整体利率下行影响,2024年 "二永债"平均发行利率明显下降,中小行信用有所修复。5. 到期 赎回方面,2025年"二永债"到期规模约 1.2 万亿、第三季度为到 期高峰,后续二级资本债到期偿还金额逐年上升、永续债逐渐下 降，中小银行面临再融资压力。 ...