美国经济：通胀超预期放缓显示消费已经转弱

2025 年 4 月 14 日 招银国际环球市场 | 宏观研究 | 宏观视角 美国经济 通胀超预期放缓显示消费已经转弱 美国通胀与核心通胀连续两个月超预期放缓，因消费需求已在关税冲击落地前 走弱。特朗普的关税计划和联邦政府裁员与减支已通过预期机制作用于经济活 动，消费者信心指数和企业信心指数明显下滑，机票与住宿等非必要支出下 降。这种状态意味着消费需求将对因关税而上涨的消费价格非常敏感，经济近 期面临"滞涨"风险，远期面临"衰退"风险。据我们估计，10%有效关税将 在未来 12 个月降低美国 GDP 增速 0.4 个百分点，推升美国 PCE 通胀 0.3 个百 分点。近期"滞涨"风险将令美联储陷入两难，但金融市场动荡和远期衰退风 险可能推动美联储在 6 月或 7 月降息，9 月或 12 月再降息 1 次。 刘泽晖 (852) 3761 8957 frankliu@cmbi.com.hk 叶丙南, Ph.D (852) 3761 8967 yebingnan@cmbi.com.hk 资料来源：Wind，招银国际环球市场 资料来源：Wind，招银国际环球市场 0 2 4 6 8 10 2019 2020 2021 ...