3月信贷社融点评：政府加杠杆对社融形成支撑

3 月信贷社融点评：政府加杠杆对社融形成支撑 事件：人民银行公布 2025 年 3 月金融数据，3 月新增信贷 3.64 万亿元，同比增加 5500 亿元；新增社融 5.89 万亿元，同比多增 1.05 亿元。政府债发行加快以及企业短贷明显多增成为 3 月金融 数据的亮点，我们点评如下： 企业短贷明显多增对 3 月人民币信贷形成支撑。3 月新增信贷 数据分项和去年同期相比变化并不算特别大，但有以下变化值得 关注：①新增企业短贷同比多增 4600 亿元，贡献了 84%的 3 月新 增人民币信贷同比多增（5500 亿元）的规模，而企业短贷往往是 期限小于 1 年的贷款，一般用于企业补充流动资金、偿还短期债 务、日常经营结算，企业短贷与票据贴现在某种程度上存在一定 的替代关系，2023 年至今，每年一季度票据贴现均增长较弱，而 企业短贷增长幅度较大，银行在通过压降低收益的票据资产、加 大一般信贷投放，缓解收益率下行的压力。而无论是企业短贷多 增、还是票据多增，更多是表征企业短期流动资金需求，与实体 经济增长的中长期融资需求相关性较弱。 ②新增居民中长期贷款同比多增 531 亿元，预计主要受房地产市场 止跌回暖的影响 ...